父母全家儿女大联欢第14集:马来西亚外长穆罕默德将访华

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"父母全家儿女大联欢第14集",　　来源：金十数据　　根据媒体的最新估计，在美联储、欧洲央行和英国央行共同加息了1475个基点之后，到2025年底可能只会下调575个基点。　　在美国公布一系列令人失望的胀数据，以及好于预期的经济活动之后，最新的经济前景正在改变投资格局。它提供了更多的时间来锁定目前相对较高的收益率，而且由于一些央行将先于美联储放松货币政策，它还提供了相对价值押注的机会。　　媒体去年11月的宏观收益率模型显示，10年期美国国债收益率年底将收于4.1%，截至本周四，该模型显示10年期美债收益率应为4.4%，与目前的4.65%相比略有下降。　　在构建该模型的经济学家AnaGalvao看来，“2023年底通胀数据的下行意外，以及随后2月份的上行意外”是造成这一差异的重大原因。　　古根海姆合伙投资管理公司首席投资官AnneWalsh表示，货币政策的转向总是很难把握，但疫情造成的严重破坏以及自2020年春季以来前所未有的大规模财政刺激措施，让把握这一时机变得更加困难。　　她说，“过去存在的所有历史规律都被延长了，例如，从美联储开始加息到经济衰退开始的期限就被延迟了，而这通常是18到24个月。”　　管理着超过3000亿美元资产Walsh说，由于财政赤字持续处于历史高位，美联储主席鲍威尔及其同事将通胀率拉回2%的任务变得更加复杂。她指出，在失业率低于4%的时候出现巨额赤字是不正常的。　　沃尔什说，她非常看好投资级债券，认为潜在的信贷基本面良好，5.5%至6.5%左右的收益率颇具吸引力。截至周四，彭博美国综合指数的收益率为5.75%。　　衍生品市场对美联储的降息前景也发生了改变，其预计美联储今年只会降息25个基点，一些期权为交易员甚至在防范美联储再次加息的可能性。　　主要央行之间的利差也在扩大。2月1日，市场暗示美联储和欧洲央行年底的利率将分别为3.97%和2.52%。截至周五，市场还认为二者的利率分别为4.96%和3.20%。　　欧洲货币市场对今年的宽松政策表现出更大的信心，截至周五，市场认为欧洲央行和英国央行的年内宽松幅度分别为69个基点和43个基点。　　StandardBank驻伦敦的十国集团策略主管StevenBarrow表示，“与欧洲相比，美国利率的下行风险较小。”他告诉客户看好德国国债，而不是美国国债。　　持续的经济弹性，导致IMF目前认为，发达经济体今年的经济将加速而非放缓，这应该会让主要央行继续收缩在新冠肺炎危机期间急剧膨胀的资产负债表。　　美联储、欧洲央行、英国央行和日本央行在2020年和2021年总共扩大了9万亿美元的资产负债表。外媒目前预计，到明年年底，这些央行将在2024年和2025年期间实施累计约3万亿美元的量化紧缩政策，即使在美联储表示倾向于将量化紧缩步伐放慢大约一半之后。　　这意味着私营部门投资者将需要加紧吸收政府债务的供应，更高的长期债券收益率可能会让这一进程变得更容易。　　在北方信托资产管理公司（NorthernTrustassetManagement）负责全球资产配置的首席投资长AnwitiBahuguna看来，在目前的环境下，投资信贷领域是值得的。　　管理着约1.2万亿美元资产的北方信托预计，今年下半年美联储最多将降息两次，且其正大力投资于美国高收益债券，并预计美联储将成功地在不破坏经济的情况下降低通胀。Bahuguna在接受采访时表示：“我们对除高收益资产外的所有资产类别都非常中性，高收益债券应该表现良好，尽管经济增长正在放缓，但仍然强劲，因此违约风险较低。”股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"父母全家儿女大联欢第14集",　　来源：华尔街见闻　　作者：贺骁束　　国内价格弹性再度有恢复迹象：国内化工品价格1月上旬见底，有色金属2月初见底，猪肉3月上旬见底，黑色系3月下旬见底，建材4月初见底。　　报告摘要　　第一，国内库存周期触底通常对应价格弹性逐步修复，例如2009年、2--**--　　来源：华尔街见闻　　作者：贺骁束　　国内价格弹性再度有恢复迹象：国内化工品价格1月上旬见底，有色金属2月初见底，猪肉3月上旬见底，黑色系3月下旬见底，建材4月初见底。　　报告摘要　　第一，国内库存周期触底通常对应价格弹性逐步修复，例如2009年、2016年、2020年。以南华综合指数这一绝对价格指标观察，它在2008年12月-2011年2月、2015年11月-2017年9月、2020年4月-2022年6月的上行分别对应三轮库存周期底部前后的价格走势。　　第二，本轮库存周期自2023年7月以来一直低位徘徊，可以理解为一个广义底部区域。以南华综合指数观察，价格在经历第一轮上涨（2023年5月底至9月中旬）之后的两个季度一直处于徘徊状态。值得注意的是，2024年4月初以来，价格弹性再度有恢复迹象。统计局全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格监测显示，2024年4月中旬与4月上旬相比，34种产品价格上涨，16种下降。4月中旬价格环比上涨的数量相较4月上旬、3月下旬多增。截至4月22日，南华工业品指数、南华综合指数期末值环比上月底分别为6.1%、5.0%，环比涨幅录得去年8月以来高点。这一特征值得重视，我们进一步对本轮价格做出梳理。　　第三，国内化工品价格本轮底部在1月上旬。化工品和油价大致同步，中国化工产品价格指数于1月11日触及4543点的本轮底部，截止4月23日年内涨幅为1.3%。涨幅靠前的化工产品包括硫酸，年内涨幅29.5%；石油苯，年内涨幅20.9%；苯乙烯，年内涨幅13.8%。　　第四，国内有色金属价格本轮底部在2月初。南华有色金属指数于2月7日触及1523.0点的本轮底部，截止4月25日年内涨幅为12.4%，4月涨幅为8.6%。4月南华沪铜、沪铝、铅、锡指数环比分别上涨10.3%、3.9%、2.3%、13.7%。　　第五，国内猪肉价格本轮底部在3月上旬。农业部猪肉平均批发价于3月11日触及19.89元/公斤的阶段性底部后，至4月25日温和回升至20.54元/公斤。且从季节性来看，目前上行并不属于季节性因素推动。在4月19日国新办发布会上，农业农村部指出，去年以来在市场信号和产能调控的作用下，生猪产能高位回调。近期市场供需关系加快改善，生猪价格连续5周回升。二季度生猪市场供需关系将进一步改善，生猪养殖可能实现扭亏为盈。　　第六，国内黑色系价格本轮底部在3月底。南华黑色指数于3月29日触及2783.73点的本轮底部，截止4月25日年内跌幅7.2%，而4月涨幅为11.6%。以期货结算价统计，4月涨幅靠前的品种包括焦煤，环比上涨18.8%；铁矿石环比上涨18.1%；螺纹钢环比上涨6.8%。　　第七，国内建材价格本轮底部在4月初。建材综合指数于4月1日触及123.54点的本轮底部，截止4月25日年内跌幅6.8%，而4月涨幅为5.1%。4月玻璃期货结算价环比上涨7.8%，水泥价格指数环比上涨2.2%。从区域数据来看，目前主要是华东地区水泥价格指数上涨带动。　　第八，一季度实际GDP增速较高而名义增速仍低，所以对宏观面来说，价格是关键。而对于价格来说，环比是关键。在前期报告《3月国内物价特征及下阶段线索》中，我们指出4-7月基数下降有利于通胀同比中枢抬升，但“更值得期待的主要是新增环比力量能否形成”。3月底-4月初以来，一轮温和的环比价格趋势似乎初步出现。往后看，有几个条件依然有利：一是一季度财政进度偏慢，后续财政进度和实物工作量的节奏有望加快；二是能耗目标下传统部门的产能和产量优化，4月3日发改委和工信部已对2024年粗钢产量调控工作进行部署；三是政府工作报告指出“加强重点行业统筹布局和投资引导，防止产能过剩和低水平重复建设”。对于后续价格趋势，值得密切跟踪。　　正文　　国内库存周期触底通常对应价格弹性逐步修复，例如2009年、2016年、2020年。以南华综合指数这一绝对价格指标观察，它在2008年12月-2011年2月、2015年11月-2017年9月、2020年4月-2022年6月的上行分别对应三轮库存周期底部前后的价格走势。　　以工业企业产成品库存同比的视角进行观察，库存周期上行期通常对应南华综合指数回升，价格弹性扩大阶段。一是库存压力较低，补库预期形成；二是同期一般仍处于稳增长时段，积极财政或者货币政策形成带动。　　例如全球金融危机之后，国内库存周期自2009年8月-2011年10月处于回升阶段，南华综合指数2008年12月-2011年2月单边上行，由815点升至1676.88点，涨幅达105.9%。　　第二轮库存周期上行阶段为2016年6月-2017年4月，其背景是全球贸易修复、朱格拉周期触底、棚改货币化下的地产周期驱动。南华综合指数于2015年11月-2017年9月显著回升，由805.9点升至1473.43点，涨幅达82.8%。　　第三轮库存周期上行阶段为2019年11月-2022年4月，其背景是2019年四季度海内外库存周期企稳，2020-2021年疫后全球共振修复，2021H2-2022Q1供应链问题加剧。南华综合指数于2020年4月-2022年6月显著回升，由1260.43点升至2543.46点，涨幅达101.8%。　　本轮库存周期自2023年7月以来一直低位徘徊，可以理解为一个广义底部区域。以南华综合指数观察，价格在经历第一轮上涨（2023年5月底至9月中旬）之后的两个季度一直处于徘徊状态。值得注意的是，2024年4月初以来，价格弹性再度有恢复迹象。统计局全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格监测显示，2024年4月中旬与4月上旬相比，34种产品价格上涨，16种下降。4月中旬价格环比上涨的数量相较4月上旬、3月下旬多增。截至4月22日，南华工业品指数、南华综合指数期末值环比上月底分别为6.1%、5.0%，环比涨幅录得去年8月以来高点。这一特征值得重视，我们进一步对本轮价格做出梳理：　　本轮库存周期底部落于去年7月（1.6%），后于去年11月再度下行至1.7%的相对低位，去年12月至今年2月温和回升至2.4%，但整体仍处底部区域。南华综合指数则于去年5月31日-9月15日短暂回升，由2134.0升至2625.6点，此后两个季度（去年9月16日-今年3月27日）徘徊在2475.6-2625.6点区间。　　值得注意的是，今年4月价格弹性已有所恢复。据统计局对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2024年4月中旬与4月上旬相比，34种产品价格上涨，16种下降。4月上旬与3月下旬相比，20种产品价格上涨，26种下降，4种持平。　　截至4月25日，南华工业品指数相较3月末上涨6.8%，今年1-3月环比分别为0.2%、-0.3%、-2.0%。南华综合指数相较3月末上涨5.7%，今年1-3月环比分别录得-0.4%、0.3%、0.4%。　　国内化工品价格本轮底部在1月上旬。化工品和油价大致同步，中国化工产品价格指数于1月11日触及4543点的本轮底部，截止4月23日年内涨幅为1.3%。涨幅靠前的化工产品包括硫酸，年内涨幅29.5%；石油苯，年内涨幅20.9%；苯乙烯，年内涨幅13.8%。　　1月中国化工价格产品指数于[4543，4703]点区间震荡；2月受国际油价带动，2月6日至今化工产品价格指数震荡回升，年内高点为4月22日的4703点。年初至今、4月化工产品价格指数涨幅分别为1.3%、1.0%。其中涨幅靠前的重要化工产品包括硫酸（98%），年内涨幅29.5%；石油苯（工业级），年内涨幅20.9%；苯乙烯（一级品），年内涨幅13.8%。仅聚氯乙烯（SG5）价格年内收跌，跌幅为3.1%。　　国内有色金属价格本轮底部在2月初。南华有色金属指数于2月7日触及1523.0点的本轮底部，截止4月25日年内涨幅为12.4%，4月涨幅为8.6%。4月南华沪铜、沪铝、铅、锡指数环比分别上涨10.3%、3.9%、2.3%、13.7%。　　1月南华有色金属指数于1523.0-1563.5点区间震荡。此后受全球制造业PMI逐月改善、海外铜精矿限产预期发酵，2月7日至今南华有色指数震荡回升，年内高点为4月25日的1741.4点，年内涨幅达12.4%，4月环比涨幅8.6%。4月涨幅靠前的重要有色品种包括锡，4月南华锡指数涨幅达13.7%；沪铜，4月南华沪铜涨幅达10.3%。南华沪铝，南华锡指数4月涨幅分别为3.9%、2.3%。贵金属方面，沪金收盘价年内涨幅14.6%，4月涨幅为3.9%。　　国内猪肉价格本轮底部在3月上旬。农业部猪肉平均批发价于3月11日触及19.89元/公斤的阶段性底部后，至4月25日温和回升至20.54元/公斤。且从季节性来看，目前上行并不属于季节性因素推动。在4月19日国新办发布会上，农业农村部指出，去年以来在市场信号和产能调控的作用下，生猪产能高位回调。近期市场供需关系加快改善，生猪价格连续5周回升。二季度生猪市场供需关系将进一步改善，生猪养殖可能实现扭亏为盈。　　历年春节之后为猪肉季节性淡季。本轮节后二次育肥比例增加，标猪供给呈局部收缩，导致3月猪价淡季不淡。全国猪肉平均批发价于3月11日触及19.89元/公斤，3月中旬至今逐步企稳。清明节后生猪出栏积极性增加，猪肉价格亦整体保持平稳。截止4月25日，全国猪肉批发价升至20.54元/公斤，4月涨幅0.4%，年内涨幅同样录得0.4%。截止4月25日，7种重点监测水果批发价收于7.34元/公斤，年内涨幅1.9%。　　国内黑色系价格本轮底部在3月底。南华黑色指数于3月29日触及2783.73点的本轮底部，截止4月25日年内跌幅7.2%，而4月涨幅为11.6%。以期货结算价统计，4月涨幅靠前的品种包括焦煤，环比上涨18.8%；铁矿石环比上涨18.1%；螺纹钢环比上涨6.8%。　　受建筑产业链调整影响，一季度南华黑色指数震荡回落，由年初的3402.5点下行至3月末2783.7的本轮底部。本月钢材去库节奏逐步稳定，螺纹钢表观需求显著回暖，南华黑色价格指数震荡上行，（截止4月25日）收于3106.1点，4月环比涨幅达11.6%，年内跌幅收窄至7.2%。从结构上看，4月黑色系原材料涨幅靠前的品种包括焦煤，4月期货结算价环比上涨18.8%；铁矿石，4月期货结算价环比上涨18.1%；螺纹钢，4月期货结算价环比上涨6.8%。仅动力煤（山西优混：Q5500）市场价收跌，4月跌幅为2.8%。　　国内建材价格本轮底部在4月初。建材综合指数于4月1日触及123.54点的本轮底部，截止4月25日年内跌幅6.8%，而4月涨幅为5.1%。4月玻璃期货结算价环比上涨7.8%，水泥价格指数环比上涨2.2%。从区域数据来看，目前主要是华东地区水泥价格指数上涨带动。　　4月基建实物工作量进展加快，水泥发运率、螺纹钢表观需求进一步回升。叠加发改委对于二季度特别国债落地节奏指示，全国建材综合指数于4月1日触及123.54点的本轮底部，（截止4月25日）4月环比涨幅为5.1%。其中水泥企业错峰生产占比上升，供给端相对平稳，4月水泥价格指数环比上涨2.2%，其中华东水泥价格指数环比涨幅6.4%；玻璃上游纯碱检修比例增多，成本端支撑下玻璃期货环比涨幅7.8%。　　一季度实际GDP增速较高而名义增速仍低，所以对宏观面来说，价格是关键。而对于价格来说，环比是关键。在前期报告《3月国内物价特征及下阶段线索》中，我们指出4-7月基数下降有利于通胀同比中枢抬升，但“更值得期待的主要是新增环比力量能否形成”。3月底-4月初以来，一轮温和的环比价格趋势似乎初步出现。往后看，有几个条件依然有利：一是一季度财政进度偏慢，后续财政进度和实物工作量的节奏有望加快；二是能耗目标下传统部门的产能和产量优化，4月3日发改委和工信部已对2024年粗钢产量调控工作进行部署；三是政府工作报告指出“加强重点行业统筹布局和投资引导，防止产能过剩和低水平重复建设”。对于后续价格趋势，值得密切跟踪。股市回暖，抄底炒股先开户！智能定投、条件单、个股雷达……送给你>>海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

"父母全家儿女大联欢第14集",
作者：廖光健

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编 审：集哲镐

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